Gamma Trading Strategies

Opções Greeks: Gamma Risk and Reward Gamma é um dos gregos mais obscuros. Delta. Vega e Theta geralmente obter a maior parte da atenção, mas Gamma tem implicações importantes para o risco em estratégias de opções que podem ser facilmente demonstradas. Primeiro, porém, vamos rapidamente analisar o que Gamma representa. Conforme apresentado na forma sumária na Parte II deste tutorial, Gamma mede a taxa de mudança de Delta. Delta nos diz o quanto um preço de opção vai mudar dado um movimento de um ponto do subjacente. Mas desde Delta não é fixo e vai aumentar ou diminuir em taxas diferentes, ele precisa de sua própria medida, que é Gamma. Delta, recall, é uma medida de risco direcional enfrentado por qualquer estratégia de opção. Quando você incorporar uma análise de risco Gamma em sua negociação, no entanto, você aprende que dois Delta s de igual tamanho podem não ser iguais no resultado. O Delta com o Gama mais alto terá um risco maior (e uma recompensa potencial, é claro) porque, dado um movimento desfavorável do subjacente, o Delta com o Gama mais alto exibirá uma mudança adversa maior. A Figura 9 revela que as gamas mais altas são sempre encontradas em opções de dinheiro, com a chamada de janeiro de 110 mostrando uma Gamma de 5,58, a mais alta em toda a matriz. O mesmo pode ser visto para os 110 puts. O risco / recompensa resultante das alterações no Delta são mais elevados neste momento. (Para obter mais informações, consulte Spreads de Opção Neutra de Gamma-Delta.) Figura 9: Opções de IBM Valores Gamma. Valores obtidos em 29 de dezembro de 2007. Os valores de Gamma mais altos são sempre encontrados nas opções de at-the-money mais próximas à expiração. Fonte: OptionsVue 5 Software de Análise de Opções Em termos de posição Gamma. Um vendedor de opções de venda iria enfrentar um negativo Gamma (todas as estratégias de venda têm Gamma negativos) e comprador de put iria adquirir um positivo Gamma (todas as estratégias de compra têm Gammas positivo. Mas todos os valores Gamma são positivos porque os valores mudam na mesma direção Como Delta (ou seja, uma gama maior significa uma mudança mais alta no Delta e vice-versa). Os sinais mudam com posições ou estratégias porque Gammas mais altos significam maior perda potencial para os vendedores e, para os compradores, maior ganho potencial. Os valores gamma mudam, veja a Figura 9, que novamente contém uma matriz de Gamma de opções da IBM para os meses de janeiro, fevereiro, abril e julho. Se pegarmos as chamadas fora do dinheiro (indicadas com setas), você Pode ver que a Gamma sobe de 0,73 em janeiro para as 125 chamadas fora do dinheiro para 5,58 para as chamadas de dinheiro em 115 de janeiro e de 0,83 para as out-of-the-money 95 puts para 5,58 para O at-the-money 110. Figura 10: Opções IBM Valores Delta. Valores obtidos em 29 de dezembro de 2007. Fonte: OptionVue 5 Software de Análise de Opções Figura 11: Valores Gamma de Opções da IBM. Valores tomados em 29 de dezembro de 2007. Fonte: OptionVue 5 Software de Análise de Opções Talvez mais interessante, no entanto, é o que acontece aos valores de Delta e Gamma ao longo do tempo quando as opções estão fora do dinheiro. Olhando para as 115 greves, você pode ver na Figura 11 que a Gamma s subir de 1,89 em julho para 4,74 em janeiro. Embora os níveis mais baixos do que para as opções de chamada em dinheiro (novamente sempre o mais alto Gamma greve se coloca ou chamadas), eles estão associados com a queda, não aumentando valores Delta, como visto na Figura 10. Enquanto não circulou, Mostram Delta s para julho em 47,0 e 26,6 para janeiro, em comparação com uma queda de 56,2 em julho para apenas 52,9 em janeiro para o Deltas dinheiro. Isso nos diz que enquanto as chamadas out-of-the-money 115 de janeiro ganharam Gamma. Eles perderam significativa Tração Delta de decadência de valor de tempo (Theta). O que os valores de Gamma representam A Gamma de 5,58 significa que para cada movimento de um ponto do subjacente, Delta nessa opção irá mudar por 5,58 (outras coisas permanecendo o mesmo). Olhando para o Delta para o 105 de janeiro coloca na Figura 10 por um momento, que é 23,4, se um comerciante compra o put, ele ou ela verá o Delta negativo sobre essa opção aumentar em 3,96 Gamma s x 5, ou por 19,8 Deltas. Para verificar isso, dê uma olhada no valor de Delta para o em-o dinheiro 110 greves (cinco pontos a mais). Delta é 47.1, portanto é 23.7 Delta s mais alto. O que explica a diferença Outra medida de risco é conhecida como Gamma da Gamma. Note que Gamma está aumentando à medida que o put se aproxima de estar no dinheiro. Se tomarmos uma média dos dois Gamma s (105 e 110 strike Gamma s), então vamos ter uma correspondência mais próxima em nosso cálculo. Por exemplo, o Gama médio das duas greves é 4,77. Usando este número médio, quando multiplicado por 5 pontos, dá-nos 22,75, agora só um Delta (de 100 possíveis Delta s) tímido do Delta existente na greve 110 de 23,4. Esta simulação ajuda a ilustrar a dinâmica de risco / recompensa representada pela rapidez com que Delta pode mudar, que está ligada ao tamanho e taxa de mudança de Gamma (Gamma da Gamma). Finalmente, ao olhar para valores Gamma para estratégias populares, categorização, muito parecido com posição Theta. É fácil de fazer. Todas as estratégias de venda líquida terão posição negativa Gamma e as estratégias de compra líquida terão Gamma positivo líquido. Por exemplo, um vendedor de chamadas curtas iria enfrentar a posição negativa Gamma. Claramente, o risco mais alto para o vendedor de chamadas seria no-dinheiro, onde Gamma é maior. Delta vai aumentar rapidamente com um movimento adverso e com ele perdas não realizadas. Para o comprador da chamada, é onde os ganhos potenciais não realizados são mais elevados para uma movimentação favorável do subjacente. O que é Gamma Gamma é a taxa de mudança em um delta de opções por 1 mudança no preço dos ativos subjacentes. A gama é uma medida importante da convexidade de um valor derivado, em relação ao subjacente. Uma estratégia de hedge delta procura reduzir gamma de modo a manter uma cobertura em uma faixa de preço mais ampla. Uma conseqüência da redução da gama, entretanto, é que o alfa também será reduzido. Carregar o leitor. BREAKING DOWN Gamma Matematicamente, gamma é a primeira derivada do delta e é usado quando se tenta medir o movimento de preço de uma opção, em relação ao montante que está dentro ou fora do dinheiro. A este respeito, a gama é a segunda derivada de um preço de opções em relação ao preço subjacente. Quando a opção a ser medida é profunda ou fora do dinheiro, gamma é pequena. Quando a opção está perto ou com o dinheiro, a gama está no seu maior. Os cálculos gamma são mais precisos para pequenas alterações no preço do ativo subjacente. Todas as opções que são uma posição longa têm um gamma positivo, enquanto todas as opções curtas têm um gamma negativo. Comportamento Gamma Uma vez que uma medida delta de opções é válida apenas por um curto período de tempo, a gama dá aos gestores de carteiras, comerciantes e investidores individuais uma imagem mais precisa de como o delta das opções irá mudar ao longo do tempo à medida que o preço subjacente muda. Como uma analogia à física, o delta de uma opção é a sua velocidade, enquanto a gama de uma opção é a sua aceleração. Gamma diminui, aproximando-se de zero, como uma opção fica mais profundo no dinheiro, como delta se aproxima de um. Gamma também se aproxima de zero quanto mais profunda uma opção fica fora do dinheiro. Gamma está no seu mais alto aproximadamente em-o-dinheiro. O cálculo de gama é complexo e requer software financeiro ou planilhas para encontrar um valor preciso. No entanto, o seguinte demonstra um cálculo aproximado de gama. Considere uma opção de compra em um estoque subjacente que atualmente tem um delta de 0,4. Se o valor da ação aumentar em 1, a opção aumentará em valor em 0,40 e seu delta também será alterado. Suponha que o aumento 1 ocorre, e as opções delta é agora 0,53. Esta diferença de 0,13 em deltas pode ser considerada um valor aproximado de gama. Gamma é uma métrica importante porque corrige problemas de convexidade ao se engajar em estratégias de hedging. Alguns gestores de carteira ou comerciantes podem estar envolvidos com carteiras de valores tão grandes que ainda mais precisão é necessária quando envolvidos em hedging. Um derivado de terceira ordem chamado cor pode ser usado. Cor mede a taxa de mudança de gama e é importante para manter um gamma-hedged carteira. Gamma Scalping e um Crash Course sobre os gregos Eu tenho muitos comerciantes vêm a mim olhando para aprender uma estratégia de opções específicas de negociação: scalping gamma. Um monte de comerciantes são chamados pelo canto de sirene de um comércio completamente não-direcional em que qualquer movimento em qualquer direção, mesmo para trás e para trás movimentos podem resultar em lucros - mesmo grandes. É interessante. Sua fascinante. É sexy. Mas gamma scalping como uma estratégia comercial não é para todos. Na verdade, de todos os comerciantes que me pediram para ensiná-los gamma scalping, Ive virou a maioria deles para baixo. Como um fabricante de mercado no chão do CBOE, eu era um scalper gamma todos os dias da minha carreira comercial. Mas para os comerciantes não-profissionais, apenas e punhado qualificar para este tipo de negociação. Apenas comerciantes que são muito bem capitalizados, muito experiente e experiente, e que têm margining carteira de varejo deve mesmo considerar gamma scalping. Embora apenas alguns comerciantes devem realmente se engajar em scalping gama, é essencial entender como ele funciona. O escalpelamento gamma de criadores de mercado é a haste da mosca na máquina que os preços volatilidade. E, afinal, a volatilidade é a fonte de vantagem para os comerciantes de varejo. Portanto, cabe aos comerciantes para aprender como ele funciona. Para entender o escalpelamento gamma, os comerciantes devem entender como os comerciantes de opções negociam os gregos. Os gregos: um curso de choque A chamada opção gregos são métricas que medem o efeito das influências sobre um valor de opções, como o preço do ativo subjacente, tempo e volatilidade. Cada influência tem sua própria métrica. Delta Delta é a taxa de variação de um valor de opções em relação a uma alteração no ativo subjacente. Delta é declarado como um percentual, escrito em forma decimal. As chamadas têm deltas positivos, puts tem deltas negativos. Assim, por exemplo, se uma opção como um delta de 0,45, move 45 por cento tanto quanto o estoque subjacente. Se o estoque sobe por um dólar, a chamada de 0.45-delta sobe em 45 centavos. Os comerciantes podem pensar em delta como efetivamente quantas ações do subjacente que eles têm. Imagine um comerciante tem uma chamada (que representa os direitos em 100 partes) que tem um delta 0.45. Porque move 45 tanto quanto o subjacente, é como se o comerciante possui 45 partes do estoque subjacente. As opções At-the-money têm deltas perto de 0,50. Quanto mais uma opção é in-the-money, maior o seu delta, até 1,00. Quanto mais distante uma opção for out-of-the-money, menor seu delta, até 0. Gamma é a taxa de mudança de um delta de opções em relação a uma mudança no ativo subjacente. Como discutido, quanto mais in-the-money uma opção, quanto maior o delta e mais out-of-the-money, menor o delta. À medida que as variações do preço das ações subjacentes, as opções estão constantemente recebendo mais ou fora do dinheiro. Conseqüentemente, seus deltas estão em constante estado de mudança. Às vezes, esta mudança pode ter um efeito profundo sobre os comerciantes Pamp (L). É muito importante compreender como as mudanças no delta afetarão os comerciantes Pamp (L). Assim, gamma é importante. A gama é expressa em termos de deltas. Se uma opção tem uma gama de 0,10, a opção ganhará 0,10 deltas à medida que o estoque subjacente sobe, e perderá 0,10 deltas à medida que o estoque subjacente cair. Opções longas (tanto chamadas quanto put) têm gamma positiva. As opções curtas têm gama negativa. Gamma positivo ajuda os comerciantes. Isso leva a eles a fazer mais sobre os seus vencedores e perder menos com seus perdedores do que delta indicaria. Gamma negativo prejudica os comerciantes. Theta é a taxa de mudança de um valor de opções em relação a uma mudança no tempo até a expiração. Com o passar do tempo, as opções valem menos (todas as outras influências de preços são constantes). Theta mede quanto valor uma opção perde como um dia passa. Theta é medido em dólares e centavos. Uma opção que tem uma teta de 0,04 perde quatro centavos como cada dia passa, atribuível à decadência do tempo. As opções longas têm teta negativa, ou seja, são afetadas negativamente pelo tempo que passa. As opções de opções curtas têm teta positiva - elas se beneficiam com o passar do tempo. Theta e gama são inversamente relacionados. O benefício que as opções longas têm por causa da gama positiva é contrabalançado pelo prejuízo da teta negativa. O benefício teta positivo das posições de opções curtas é contrabalançado pelo detrimento negativo da gama. Vega é a taxa de variação de um valor de opções em relação a uma mudança na volatilidade implícita. A volatilidade implícita é a componente de volatilidade incorporada num preço de opções. Quanto maior a volatilidade implícita, quanto maior o preço da opção menor a volatilidade implícita, menor o preço da opção. Mudanças de volatilidade implícitas. O impacto dessas mudanças sobre o valor da opção é medido por vega. Vega é expresso em dólares e centavos da mesma forma que theta. Se uma opção tem uma vega de 0,06, ganha seis centavos por cada aumento de um ponto na volatilidade implícita e perde seis centavos por cada queda de um ponto na volatilidade implícita. Começando Delta Neutral Quando os comerciantes estabelecidos para gamma couro cabeludo, eles criam uma posição delta-neutro. Eles fazem isso, colocando uma opção de comércio e eles compensar o delta do comércio de opção através da venda de ações. Por exemplo, imagine um comerciante, Jill, compra 100 chamadas XYZ que cada um tem um delta 0,45. O delta da posição seria 45 - o delta de cada opção (0,45) vezes o número de opções (100). Com base na discussão anterior do delta, isso significa que a posição da chamada funcionaria como se fosse uma posição conservada em estoque de 4.500 partes. Assim, Jill poderia compensar sua sensibilidade direcional imediata vendendo 4.500 partes curtas do estoque de XYZ. Se XYZ sobe ou cai, Jills delta não permanecerá plano. Ele vai mudar por causa da gama. Jill tem opções longas (chamadas) para que ela tenha gamma positiva. Então gamma irá beneficiar seu delta vai mudar em seu favor. Seu delta vai ficar mais curto como XYZ cai e mais longo como XYZ sobe. Esta recalibração do delta como resultado do gamma dá origem a uma oportunidade para Jill. Shell hedge como suas alterações delta resultando em scalping o estoque. Quando o estoque cai (e seu delta fica curto) shell comprar ações. Então, quando XYZ sobe e seu delta fica longo, shell vender estoque. Estas transações scalping de comprar ações quando a sua baixa e vendê-lo quando o seu alto criar um fluxo de caixa. Lembre-se que o trade off de gama positiva é theta negativo. Jills posição perde valor na quantidade de theta cada dia. Imagine que sua teta é 0,02 por chamada. Nos 100 contratos, sua teta seria de 2,00 - ou seja, 200 de dinheiro por dia. Isso é dinheiro real. Portanto, a fim de Jills gamma scalping ser rentável, ela precisa de couro cabeludo mais de 200 por dia, a fim de quebrar mesmo. Theta é uma função da volatilidade implícita. Lembre-se que quanto maior a volatilidade implícita, maior o valor das opções. As opções de maior valor devem, logicamente, ter teta mais alta. Isso significa que quando a volatilidade implícita é alta, scalpers gama deve couro cabeludo para obter mais lucro para cobrir a teta superior. Como Gamma Scalping Fatores em preços de volatilidade Fabricantes de mercado (membros de câmbio que fornecem liquidez) são os principais jogadores na arena gamal-scalping. Como eles tomam o outro lado dos comércios públicos, eles hedge os deltas e, posteriormente, couro cabeludo gamma de opções de opções longas. Quando os criadores de mercado acham que não podem cobrir sua teta por escalpelamento gama porque o estoque subjacente não está experimentando oscilação de preço real suficiente, eles são incented para tentar vender suas opções para sair do comércio perdedor. Abaixam seus lances e oferecem alguns para tentar atrair compradores. Se isso não funcionar, eles abaixá-los mais. Enquanto isso, isso reduz as volatilidades implícitas nas opções. De certa forma, o escalpelamento gamma dos criadores de mercado une a volatilidade implícita e histórica. Se o estoque não está se movendo o suficiente (ou seja, a volatilidade histórica é muito baixa) para os fabricantes de mercado para cobrir theta, eles reduzem seus mercados (ou seja, eles menor volatilidade implícita). Um comerciante varejista típico nunca gamma couro cabeludo (talvez alguns, talvez - a elite). Mas a compreensão de como ele se encaixa na volatilidade de preços é essencial para compreender a mecânica da volatilidade. Os comerciantes podem usar esse insight para o comércio usam volatilidade implícita com previsão e maestria. Mais importante ainda, os comerciantes podem usar o conhecimento de volatilidade implícita para ganhar vantagem sobre comércios opção.